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艾比森:2季度业绩低于预期,新业务拓展尚需时日

发布时间:2015-08-24    研究机构:兴业证券

上半年LED显示屏营收同比下降2.31%,系海外客户需求下行所致:公司2季度实现营收2.38亿元,同比下降14.56%,环比上升9.42%,低于预期。同时,上半年实现营收4.55亿,同比下降3.36%,主要源于LED显示屏上半年营收同比下降2.31%,并且LED照明业务终止,不再贡献收入。我们判断,由于公司B2B的经营模式,客户主要是海外企业或商场等,宏观经济下行影响企业客户的支出,因而减少对LED显示屏的需求,造成公司上半年尤其是2季度显示屏营收同比下滑。

小间距表现抢眼,上半年订单达1.4亿,同比增长95%:虽然LED显示屏整体需求下行,但受益于渗透率的迅速提升,公司小间距业务表现抢眼,上半年订单达1.4亿,同比增长95%,占上半年全部显示屏订单的30.4%。我们预计,今年小间距在拼接墙市场的渗透率将达到18%-20%,仍处于高速成长期,因此看好公司小间距业务的成长性。

2季度公司毛利率同比下滑4.2个百分点,盈利能力下降系下游客户压低价格所致:2季度毛利率为31.36%,同比下降4.19个百分点,环比下降1.13个百分点。我们判断,毛利率下降系显示屏价格下降所致:下游客户需求疲软,且海外LED显示屏市场竞争加剧,使得下游客户议价能力上升,压低显示屏价格。

新业务营收贡献不及预期,打造流量平台尚需时日:2季度归属于上市公司股东的净利润1398万元,同比下降71.67%,环比下降53.68%。净利润同比下滑一是因为毛利率下滑,二是因为期间费用率的上升。其中,销售费用率同比上升3.6个百分点,主要源于LED酒店租赁前期布局花费较大。加之,上半年签约显示屏211块,贡献租金收入只有125万,不及预期,我们判断是因为单屏使用频次和每次收取租金不及预期;同时铺开量较小未足以形成平台带来附加的广告价值,导致公司盈利能力不及预期。

盈利预测与评级:公司LED酒店租赁业务的思路值得看好,一旦布局成功,将不仅仅是制造业公司,在获得租金收入的同时,有望成为全国核心五星级酒店会议流量入口第一平台,享受流量带来的附加价值。但预估今年酒店租赁业务贡献收入不及预期,且海外客户需求下行、压低显示屏价格,致使原来的销售业务增长乏力,下调为“增持”评级,预计2015-2017年EPS为0.74元、1.14元和1.61元。

风险提示:LED显示屏价格跌幅超出预期、酒店业务拓展不及预期

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