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艾比森:百尺竿头,大步向前走

发布时间:2015-04-09    研究机构:兴业证券

公司4 月17 日公布2014 年报,公司全年营业总收入为10.79 亿元,同比增长47.92%;归属于上市公司股东净利润1.59 亿元,同比增长38.96%。

其中,第四季度营收3.69 亿元,同比增长58.09%,环比增长54.75%;归属于上市公司净利润0.49 亿元,同比增长58.58%,环比增长51.86%,符合预期。2014 年利润分配方案为拟向全体股东按每10 股派发现金股利5.00 元人民币(含税),同时以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。

推荐逻辑1:小间距LED 持续高增长,公司是重要参与者:显示高清优质化在小屏(手机、平板)中屏(电视)大屏(小间距LED)都已成为行业大势,小间距LED 正迎来10%至30%渗透率提升的高速发展期。公司作为小间距LED 重要参与者将充分享受行业成长。2014 年收入10.7 亿,同比增长46.68%,净利润1.57 元,比去年同期增长37%,伴随海外市场拓展力度加大以及小间距高速成长,2015 年收入增长有望达到17 亿以上,增长50%以上,利润有望达到2.5 亿,同比增长60%。

推荐逻辑2:战略布局五星级酒店会议市场,有望成为酒店会议流量入口第一平台:这是公司今年业务重心,第一步,免费提供屏给酒店(供会议和婚礼等场景使用,非传统广告屏)迅速铺开市场,通过屏使用费分成(50%)回流现金成本,约一年即可回收现金成本;第二步,酒店到达一定量级,通过会前广告推送收益与酒店分成,模式类似电影院线的电影片前贴片广告(文中有跟万达院线的对比分析)。我们认为公司此举一旦布局成功,将成为掌握全国核心五星级酒店会议流量入口的第一平台,创造新的入口价值,与酒店实现共赢!事件:公司4 月17 日公布2014 年报,公司全年营业总收入为10.79 亿元,同比增长47.92%;归属于上市公司股东净利润1.59 亿元,同比增长38.96%。其中,第四季度营收3.69 亿元,同比增长58.09%,环比增长54.75%;归属于上市公司净利润0.49 亿元,同比增长58.58%,环比增长51.86%,符合预期。2014年利润分配方案为拟向全体股东按每10 股派发现金股利5.00 元人民币(含税),同时以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。

点评:

小间距今年起步,明年发力,公司今年依然高成长:报告期内,公司LED 全彩显示屏全年实现销售订单10.7 亿元,较去年同期增长43%。公司是继利亚德之后,第二个优质小间距LED 厂商,产品拿下纽约时代广场、法兰克福展览中心等高端项目,2014 年小间距订单2.3 亿,同比增长200%,我们预计2015 年小间距行业渗透率将从10%提升到20%,艾比森(300389)小间距LED 收入亦将翻番,达到4 亿以上!

年报里明确写出了2015 年经营目标,大步向前走,尤其是酒店:1、加强海外市场的扩张力度,加快海外公司的建设,尽快使艾比森下属海外公司都能够独立运营,通过海外公司加强与客户的沟通和联系,并加强海外服务的能力,打造全球化的售后服务体系。2、提升小间距显示屏在销售中的占比,小间距显示屏签单额同比增长100%以上。3、加快推动显示屏酒店租赁商业模式,完成2015 年全年在星级酒店签约1000 块显示屏的目标。4、公司2015 年的订单目标为20 亿元,实现净利润2.38 亿元。 公司战略思路非常清楚,销售业务稳步高增长,开发新的商业模式,并制定50%利润增长目标,全员信心满满!4 季度营收创新高,盈利水平略微下降:从单季度来看,公司4 季度营收3.69亿,同比增长58.09%,环比增长54.75%, 营业收入创下历史新高。公司4季度毛利率32.33%,2014 年全年毛利率呈现先略微上升,再略微下降的态势,比较稳定。4 季度毛利率较去年同期下降0.38 个百分点,季度环比下降0.46个百分点。4 季度公司三项费用率16.4%,同比上升0.11 个百分点,环比下降2.38 个百分点。

投资建议与评级:目前小间距LED 屏处于高增长期,2015 年PE 利亚德 40倍、洲明科技 42 倍、奥拓电子65 倍。公司对应2015 年PE 31 倍,而且已经不仅仅是制造业公司,有望成为全国核心五星级酒店会议流量入口第一平台,必然享受估值溢价,我们认为合理PE 至少在40 倍以上,对应2015 年2.5 亿利润,第一步目标市值100 亿!维持“买入”评级,预计2015 至2017年EPS 为3.15、4.95、7.09 元。

风险提示:小间距业务扩展不及预期,价格跌幅不及预期。

申请时请注明股票名称